
21 世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道
黄金、白银仍在狂飙。
1 月 28 日,截至发稿,伦敦金突破 5250 美元 / 盎司,当日上涨超 1.5%;伦敦银一度突破 115 美元 / 盎司,当日上涨超 2%。
作为衡量金银相对价格的核心指标,金银比近期持续向下突破,目前已处于十四年来最低水平。背后是近期白银的涨幅远超黄金。
截至 1 月 27 日,国际市场上,伦敦金和伦敦银比值回落至 46.39,较上日下跌 2.3%;国内市场表现更为剧烈,沪金和沪银比值为 40.66,较上日下跌 3.4%。1 月 28 日下午 3 点的日盘收盘后,国内金银比进一步收窄至 40.38。
从历史数据来看,目前国际金银比已经跌至自 2011 年 9 月以来的十四年新低;而由于 SHFE 银(沪银)的报价自 2012 年才开始发布,目前国内金银比处于数据可查以来的历史最低值。
金银比的历史长期均值为 60 左右,上下则有两个"风险区间":若高于 80,代表黄金可能被高估;若低于 40,代表白银可能被高估。
数据显示,国内金银比多数时间低于国际水平,主因为我国对标准黄金免征增值税,但对白银征收 13% 的增值税。
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伦敦金银比和沪金银比,数据来源:Wind
Wind 数据显示,国内白银相较国际长期存在溢价,在去年年末该溢价从个位数百分比迅速抬升至 10% 以上。截至 1 月 27 日,国内白银有近 13% 的溢价,而黄金仅有 0.5% 左右的溢价;期货市场方面,国内白银依然相较于国际有约 12.6% 的溢价,而黄金有 0.8% 的折价。
同时,2026 年以来短短 28 天,沪银上涨 35%,高于国际市场的 30%。这或反映出,国内白银市场供需矛盾更突出。
一般而言,黄金拥有近乎 100% 的金融属性,白银兼具金融属性和工业属性,因此金银比的收窄被视为经济复苏的信号。然而,当前金银比的快速收窄及国内白银的高溢价,仅凭此难以完全解释。
1 月 28 日,某期货机构研究主管向 21 世纪经济报道记者表示,目前境内白银相比外盘白银有明显溢价,主要是短期投资需求骤增。
除此之外,国内白银溢价的原因是多方面的,包括光伏和新能源产业的需求增速更大,对白银进出口长期实行配额制,上金所库存白银持续降低等;加之白银市场容量较小,价格弹性显著高于黄金,投机资金的涌入进一步推波助澜。因此,近期国内银价或受工业需求与投机资金共振推动。
截至 1 月 23 日,上金所白银库存为 504.96 吨,较年初降低 34.7%,目前处于 2016 年 6 月以来的最低位。
展望后续金银比走势,华泰证券金工组分析称,从 1991 年以来的历史数据看,当海外金银比价在 60/55/50 以下时,未来一个月伦敦银现的平均收益为 0.12%/-1.26%/-0.43%,而伦敦金现的平均收益为 0.56%/0.09%/1.57%。基于此判断,未来短期内白银风险可能上升,黄金的配置性价比或高于白银。
华泰期货也表示,长期金银比价或朝着 40 倍以下 ( 接近历史极端水平 ) 运行。短期受到工业品拖累,白银单边追涨需要谨慎。该机构给出了逢高做空金银比价的套利建议。
在市场过热的担忧下,资管机构正在加大风险管控。1 月 28 日,易方达黄金主题 LOF 与国投瑞银白银 LOF 均暂停 A 类份额申购及定投。两只基金近期均提示了二级市场溢价风险。2025 年,两者涨幅分别为 66% 和 130%,2026 年以来涨幅分别为 15% 和 56%。
交易所亦出手降温。1 月 28 日晚间,上期所和上金所分别发布相关商品的交易保证金的上调通知。
上期所发布通知称,自 2026 年 1 月 30 日(星期五)收盘结算时起,对多个上市的黄金期货和白银期货合约,涨跌停板幅度调整为 16%,套保持仓交易保证金比例调整为 17%,一般持仓交易保证金比例调整为 18%。上述比例均上调了 1 个百分点。
上金所发布通知称,将对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整,自 2026 年 1 月 30 日(星期五)收盘清算时起,Ag(T+D)合约的保证金水平从 19% 调整为 20%,下一交易日起涨跌幅度限制从 18% 调整为 19%。
类似措施也出现在海外交易所。前一日,芝商所 ( CME ) 再度上调了白银、铂金、钯金的交易保证金比例。
资本市场方面,贵金属板块掀起涨停潮。1 月 28 日收盘,招金黄金、四川黄金、湖南黄金、恒邦股份、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、西部黄金、湖南白银等超 10 只板块个股涨停。
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