21 世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道
黄金、白银仍在狂飙。
1 月 28 日，截至发稿，伦敦金突破 5250 美元 / 盎司，当日上涨超 1.5%；伦敦银一度突破 115 美元 / 盎司，当日上涨超 2%。
作为衡量金银相对价格的核心指标，金银比近期持续向下突破，目前已处于十四年来最低水平。背后是近期白银的涨幅远超黄金。
截至 1 月 27 日，国际市场上，伦敦金和伦敦银比值回落至 46.39，较上日下跌 2.3%；国内市场表现更为剧烈，沪金和沪银比值为 40.66，较上日下跌 3.4%。1 月 28 日下午 3 点的日盘收盘后，国内金银比进一步收窄至 40.38。
从历史数据来看，目前国际金银比已经跌至自 2011 年 9 月以来的十四年新低；而由于 SHFE 银（沪银）的报价自 2012 年才开始发布，目前国内金银比处于数据可查以来的历史最低值。
金银比的历史长期均值为 60 左右，上下则有两个"风险区间"：若高于 80，代表黄金可能被高估；若低于 40，代表白银可能被高估。
数据显示，国内金银比多数时间低于国际水平，主因为我国对标准黄金免征增值税，但对白银征收 13% 的增值税。
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伦敦金银比和沪金银比，数据来源：Wind
Wind 数据显示，国内白银相较国际长期存在溢价，在去年年末该溢价从个位数百分比迅速抬升至 10% 以上。截至 1 月 27 日，国内白银有近 13% 的溢价，而黄金仅有 0.5% 左右的溢价；期货市场方面，国内白银依然相较于国际有约 12.6% 的溢价，而黄金有 0.8% 的折价。
同时，2026 年以来短短 28 天，沪银上涨 35%，高于国际市场的 30%。这或反映出，国内白银市场供需矛盾更突出。
一般而言，黄金拥有近乎 100% 的金融属性，白银兼具金融属性和工业属性，因此金银比的收窄被视为经济复苏的信号。然而，当前金银比的快速收窄及国内白银的高溢价，仅凭此难以完全解释。
1 月 28 日，某期货机构研究主管向 21 世纪经济报道记者表示，目前境内白银相比外盘白银有明显溢价，主要是短期投资需求骤增。
除此之外，国内白银溢价的原因是多方面的，包括光伏和新能源产业的需求增速更大，对白银进出口长期实行配额制，上金所库存白银持续降低等；加之白银市场容量较小，价格弹性显著高于黄金，投机资金的涌入进一步推波助澜。因此，近期国内银价或受工业需求与投机资金共振推动。
截至 1 月 23 日，上金所白银库存为 504.96 吨，较年初降低 34.7%，目前处于 2016 年 6 月以来的最低位。
展望后续金银比走势，华泰证券金工组分析称，从 1991 年以来的历史数据看，当海外金银比价在 60/55/50 以下时，未来一个月伦敦银现的平均收益为 0.12%/-1.26%/-0.43%，而伦敦金现的平均收益为 0.56%/0.09%/1.57%。基于此判断，未来短期内白银风险可能上升，黄金的配置性价比或高于白银。
华泰期货也表示，长期金银比价或朝着 40 倍以下 ( 接近历史极端水平 ) 运行。短期受到工业品拖累，白银单边追涨需要谨慎。该机构给出了逢高做空金银比价的套利建议。
在市场过热的担忧下，资管机构正在加大风险管控。1 月 28 日，易方达黄金主题 LOF 与国投瑞银白银 LOF 均暂停 A 类份额申购及定投。两只基金近期均提示了二级市场溢价风险。2025 年，两者涨幅分别为 66% 和 130%，2026 年以来涨幅分别为 15% 和 56%。
交易所亦出手降温。1 月 28 日晚间，上期所和上金所分别发布相关商品的交易保证金的上调通知。
上期所发布通知称，自 2026 年 1 月 30 日（星期五）收盘结算时起，对多个上市的黄金期货和白银期货合约，涨跌停板幅度调整为 16%，套保持仓交易保证金比例调整为 17%，一般持仓交易保证金比例调整为 18%。上述比例均上调了 1 个百分点。
上金所发布通知称，将对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整，自 2026 年 1 月 30 日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从 19% 调整为 20%，下一交易日起涨跌幅度限制从 18% 调整为 19%。
类似措施也出现在海外交易所。前一日，芝商所 ( CME ) 再度上调了白银、铂金、钯金的交易保证金比例。
资本市场方面，贵金属板块掀起涨停潮。1 月 28 日收盘，招金黄金、四川黄金、湖南黄金、恒邦股份、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、西部黄金、湖南白银等超 10 只板块个股涨停。
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